Galaxy: více obchodů, ale digitální divize podle GAAP ztratila víc

Galaxy ve výsledcích za třetí čtvrtletí 2026 hlásí živější obchodování s digitálními aktivy. Její divize Digital Assets se v upravené EBITDA sice přiblížila k nule, ale zůstala 9 milionů dolarů v minusu. A podle účetního výsledku GAAP se ztráta téže divize naopak prohloubila.^[1]

Upravená EBITDA je firemní provozní měřítko, z něhož Galaxy vyjímá některé účetní náklady a další položky. Není to čistý účetní zisk ani ztráta Digital Assets.^[1]

Co je nové: Ve zprávě z 27. října firma uvádí mezičtvrtletní růst objemu obchodů o 12 % a průměrnou úvěrovou knihu 1,8 miliardy dolarů, mezičtvrtletně o 27 % vyšší. Upravená EBITDA Digital Assets se zlepšila ze zaokrouhlených −11 na −9 milionů USD. Její ztráta podle GAAP však vzrostla z 19,048 na 24,728 milionu USD; jde o jiný ukazatel ze srovnávací tabulky v téže zprávě.^[1]

Proč na tom záleží držiteli BTC: Výsledky ukazují, zda silnější činnost prostředníka obchodujícího s různými digitálními aktivy přechází do jeho vlastního upraveného výsledku. Zatím nepřešla ani do kladné upravené EBITDA, ani do menší účetní ztráty. Digital Assets nejsou bitcoinová divize v úzkém smyslu; obchodní objem ani úvěry samy neměří adopci BTC nebo směr jeho ceny.^[1]

Další test: V příštím čtvrtletním reportu Galaxy porovnáme objem obchodů a průměr otevřených úvěrů s upravenou EBITDA i účetním výsledkem Digital Assets. Změní se znaménko upraveného ukazatele, a zmenší se také ztráta podle GAAP? Jedno bez druhého by stále vyprávělo jen část příběhu.

Graf: upravený výsledek je stále pod nulou

Čtěte i bez drobného písma v grafu: Digital Assets, Q2 → Q3 2026: upravená EBITDA −11 → −9 mil. USD, tedy v obou čtvrtletích pod nulou; upravený hrubý zisk 66 → 71 mil. USD. Zdroj: Galaxy, výsledková zpráva z 27. 10. 2026.^[1] Graf zobrazuje pouze zaokrouhlené upravené non-GAAP ukazatele tohoto segmentu, nikoli jeho ztrátu podle GAAP, čistý zisk celé Galaxy nebo cenu bitcoinu.

To je důležitá hranice slova „zlepšení“: v přesnější účetní tabulce Galaxy vykazuje u Digital Assets GAAP čistou ztrátu −19,048 mil. USD v Q2 a −24,728 mil. USD v Q3. Ta se tedy zvětšila, zatímco upravená EBITDA se z přesnějších −10,530 mil. USD dostala na −9,022 mil. USD. Všechny tyto částky patří segmentu Digital Assets, ne celé společnosti; zdrojová srovnávací tabulka je v tisících USD, zde jsou převedeny na miliony.^[1]

Zveřejněné zaokrouhlené hodnoty Galaxy Digital Assets

Na úzkém displeji lze tabulku posunout vodorovně; sloupce patří vždy témuž ukazateli.

Jde o zaokrouhlené firemní hodnoty, ne o nezaokrouhlené účetní vstupy. Galaxy uvádí u upraveného hrubého zisku změnu +9 % mezičtvrtletně; pro upravenou EBITDA označuje procentní změnu „N.M.“ (nepovažuje ji za smysluplnou). Zveřejněná procenta firma počítá z nezaokrouhlených hodnot, nelze je přesně zpětně odvozovat z čísel v tabulce.^[1]

Co znamená vyšší aktivita

Úvěrová kniha je podle definice firmy průměrná tržní hodnota otevřených úvěrů, bez nezávazných úvěrových linek. Galaxy pro Q2 uvádí zaokrouhleně 1,4 miliardy USD a pro Q3 1,8 miliardy USD; její zveřejněná mezičtvrtletní změna je +27 %, nikoli procento dopočtené z těchto dvou zaokrouhlených čísel. Objem obchodování s digitálními aktivy vzrostl podle firmy o 12 % proti Q2, ale citovaný souhrn neuvádí jeho absolutní výši pro poctivé srovnání v dolarech. Úvěry ani obchody nelze vydávat za nákupy bitcoinu.^[1]

Datacentra jsou jiné podnikání — i tam se obě měřítka rozcházejí

U segmentu Data Centers vzrostl upravený hrubý zisk ze zaokrouhlených 20 na 79 milionů USD a upravená EBITDA z 11 na 69 milionů USD mezi Q2 a Q3 2026. Galaxy přisuzuje růst mimo jiné prvnímu celému čtvrtletí výnosových operací z pronájmu kapacity Helios I pro CoreWeave. Jde o datová centra, nikoli o bitcoinové výnosy. V přesnější tabulce je upravená EBITDA Data Centers za Q3 +68,746 mil. USD, zatímco Digital Assets má −9,022 mil. USD.^[1]

Ani kladná upravená EBITDA datacenter ale není jejich účetní čistý zisk: GAAP výsledek Data Centers se z +31,155 mil. USD v Q2 změnil na ztrátu −0,435 mil. USD v Q3. I tento opačný směr patří konkrétnímu segmentu a sám nic neříká o čistém zisku Galaxy jako celku.^[1]

Robinhood: jiné číslo, jiné srovnání

Robinhood ve své zprávě z téhož 27. října uvádí za Q3 2026 120 mil. USD výnosů z kryptoměn, meziročně o 55 % méně než v Q3 2025. Nejde o protilehlý sloupec ke Galaxy: Robinhood měří výnosy proti stejnému čtvrtletí loni, zatímco Galaxy zde uvádí aktivitu a upravené výsledky svých segmentů proti předchozímu čtvrtletí. Ani Robinhoodova kategorie není jen bitcoin; tyto firemní údaje nedávají jednotné měřítko poptávky po BTC.^[1][3]

Metodika a omezení

Čtvrtletí obou firem skončilo 30. září 2026; novou událostí je zveřejnění výsledků 27. října, ne obchodování za posledních 24 hodin.^[1][3]

Podání obou firem evidují indexy SEC.^[2][4]

Rešeršní uzávěrka tohoto dílu byla 28. 10. 2026 v 00:01:06 UTC, zatímco uložené kopie SEC byly získány až kolem 00:04:24 UTC: jde o pozdější rekonstrukci podání, ne důkaz přesného obsahu v sekundě uzávěrky. Časy přijetí v indexech SEC zde nepřevádíme z jejich zveřejněné podoby do jiného pásma.^[2][4]

Upravený hrubý zisk a EBITDA jsou firemní non-GAAP míry, ne čistý účetní zisk, auditovaná ziskovost bitcoinového obchodování ani záruka budoucích výsledků. Rekonciliace Galaxy u Digital Assets mezi účetním výsledkem a upravenou EBITDA uvádí mimo jiné odměny akciemi, odpisy a další položky; nejde o jeden univerzální převod mezi těmito ukazateli. Výše citované přesnější GAAP částky pocházejí ze segmentové srovnávací tabulky v tisících USD; kladný účetní výsledek celé společnosti ani její ostatní segmenty nelze odvodit z grafu Digital Assets. Vlastní SVG graf byl sestaven z čísel Galaxy, nikoli převzat z firemní grafiky; údaje a hranice jeho zobrazení jsou uvedeny v čitelném popisku nad textem. Žádné z těchto firemních čísel samo nepředpovídá cenu BTC.^[1][3]